国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美(měi)国第一共和(hé)银行公(gōng)布其第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来(lái)自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部(bù)和(hé)美(měi)联储的(de)官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制定救助计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审(shěn)查报告中，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越多的(de)问题(tí)。美联储负(fù)责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的(de)措施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的(de)金融(róng)业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确(què)定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联储的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机(jī)构(gòu)的(de)公(gōng)开审查报告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了(le)范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该(gāi)行多年(nián)来一直突破(pò)内部风(fēng)险限制(zhì)，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利(lì)率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压(yā)力(lì)测试(shì)和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督(dū)和(hé)监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需(xū)要(yào)对(duì)范(fàn)围更广泛的银(yín)行(xíng)强化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要(yào)求，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本(běn)分担的基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利(lì)亚等(děng)国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层(céng)面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将(jiāng)进一(yī)步(bù)确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居(jū)高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可(kě)能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国(guó)商务部(bù)公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记(jì)者表示，上述(shù)数据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美(měi)银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出在内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是年中美联(lián)储(chǔ)的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及(jí)宏观(guān)审(shěn)慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的(de)爆(bào)发(fā)以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏(nián)性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政(zhèng)策选择时(shí)不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对(duì)未(wèi)来加息(xī)的态(tài)度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)和(hé)经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩等方面的(de)观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派(pài)暗(àn)示(shì)，则(zé)无论对于商品市场还是(shì)权益(yì)市场而言(yán)，均构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需(xū)要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储是(shì)否会透露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如(rú)是(shì)否透露下半年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继(jì)续回调(diào)，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而(ér)言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出(chū)现一(yī)定修(xiū)正，贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多(duō)、利(lì)空因(yīn)素间来(lái)回拉扯(chě)。利(lì)多(duō)因素方面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时(shí)，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而(ér)未(wèi)决以及银(yín)行业风险事(shì)件余波反复，不(bù)断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和(hé)美联储对(duì)于(yú)后续(xù)货币政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过(guò)热(rè)态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向的阈值(zhí)区(qū)间，这(zhè)极有(yǒu)可能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回归波折(zhé)反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍(réng)然(rán)会(huì)延续上述的修正走势(shì)，美联储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出(chū)政策调(diào)整，而在(zài)此之前(qián)预计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思(sī)路。而市(shì)场对(duì)于年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算体系下(xià)美元的(de)趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美(měi)债(zhài)实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属获得了(le)越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业(yè)风险带(dài)来(lái)的避险情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前(qián)市(shì)场对于美联储降息(xī)的(de)预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关(guā宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗n)键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场(宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗chǎng)将(jiāng)直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业危(wēi)机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关(guān)键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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