核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块(kuài)为复活的作者是谁，复活的作者是谁(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持复活的作者是谁，复活的作者是谁在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经复活的作者是谁，复活的作者是谁济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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